加密市场上一轮完整大牛市出现在2020年至2021年，行情顶峰定格在2021年11月。很多新手容易混淆2017年牛市与2021年牛市，二者属于两个独立周期，2017年牛市结束后市场经历漫长熊市，不能算作近期一轮行情。这一轮牛市从2020年3月市场暴跌见底之后启动，依托宏观流动性宽松，走出长达一年多的上涨行情，也是大量国内散户深度参与、记忆最深的一轮牛市。
2021年牛市和2017年散户主导的行情有着本质区别，机构资金成为推动行情的核心力量。MicroStrategy持续分批囤币，特斯拉宣布布局比特币，萨尔瓦多将比特币认定为法定货币，多重事件持续提升加密资产的市场认知。赛道层面迎来多元化爆发，DeFi热潮延续至上半年，NFT、元宇宙概念接力走强，各类公链、MEME币种轮番上涨，市场总市值最高突破3万亿美元。比特币在当年11月刷新阶段高点，随后流动性预期转向，牛市行情逐步落幕。
回顾完整周期走势能够发现，本轮牛市存在明显两段式上涨特征。2021年4月比特币第一次冲击64000美元附近后出现深度回调，不少资金误以为牛市终结提前离场；经过数月震荡筑底，下半年资金再度回流，推升价格创出新高。牛市末期市场投机氛围明显升温，大量新项目集中上线，普通投资者涌入市场追逐短线收益，也是风险信号逐步累积的阶段。进入2022年，美联储开启加息周期，叠加多家机构暴雷，市场正式转入熊市。
对比比特币减半周期规律可以看出，2020年5月完成第三次区块减半，大约18个月之后市场抵达周期高点，契合历史上减半之后12至18个月迎来牛市顶峰的走势规律。不少交易者借助这一历史规律推演后续行情，但也要注意，随着机构资金、合规政策持续改变市场结构，历史周期仅可作为参考，不存在可以简单复刻的固定走势。每一轮牛市的驱动因素、上涨节奏、回撤幅度都会随着外部环境发生变化。
复盘上一轮牛市的经验，对当下参与者具备实际参考价值。2021年行情证明，宏观流动性、叙事热点、资金结构共同决定牛市高度，单一利好难以支撑长期上涨。同时牛市尾声往往伴随极高的市场波动，高位杠杆资金容易在快速回调中承受巨大亏损。想要识别新一轮牛市启动信号，不仅需要观察币价走势，还需要持续跟踪全球货币政策、机构资金流向以及行业新兴叙事的持续力度。
