币圈公认的牛市三个阶段依次为信心修复的牛市初期、资金轮动的牛市中期、情绪狂热的牛市末期，三个阶段由市场资金风险偏好逐级抬升驱动，每一轮完整加密货币牛市都会遵循这套板块轮动与情绪演变逻辑运行，也是币圈从业者和资深投资者判断行情周期、制定持仓策略的核心依据。
牛市初期也被称作BTC独涨修复期，这个阶段诞生于熊市深度下跌之后，市场整体还笼罩在上一轮亏损的恐慌情绪里，普通散户大多保持观望甚至彻底离场，只有机构资金、长线巨鲸等聪明资金逐步分批进场布局。出于避险需求，增量资金几乎全部集中流向比特币，比特币市值主导率会攀升至60%以上，以太坊以及各类山寨币涨幅显著滞后，甚至会出现比特币持续走高、山寨币横盘震荡乃至小幅回调的分化行情。市场还会频繁出现深度回调，绝大多数参与者会把上涨定性为熊市反弹，媒体资讯也以质疑和利空解读为主，这个阶段一般会持续6到12个月，也是布局主流加密资产性价比最高的周期窗口。
进入牛市中期后，市场悲观情绪彻底消散，投资者风险偏好稳步提升，资金开始从比特币逐步向外溢出，优先流向以太坊这类具备底层应用价值的公链龙头资产，最典型的行情特征就是以太坊阶段性涨幅持续跑赢比特币，偶尔还会出现以太坊上涨、比特币原地盘整的情况。这一阶段行业叙事开始集中爆发，DeFi、公链扩容、基础设施等赛道迎来发展红利，优质二线公链与赛道龙头代币开始走出独立行情，但大范围的山寨币普涨行情并不会到来，也就是行业常说的山寨季尚未开启。场外散户开始零星入场，交易成交量稳步放大，恐惧贪婪指数长期维持在乐观区间，中途的回调更多是清洗短线投机资金，并不会改变整体上行趋势，周期时长通常在8到18个月。
牛市末期是整个周期情绪与投机热度的顶峰，FOMO追涨情绪全面蔓延，大量毫无区块链基本面支撑的MEME代币、空气项目迎来短期数倍甚至数十倍的暴涨，真正意义上的山寨季全面开启，身边非行业从业者也会主动打听加密货币投资渠道，全网充斥着暴富案例与极端高价点位预测。此时比特币和以太坊会接连刷新历史价格高点，市场杠杆使用率达到峰值，流动性被极致透支，前期低位布局的巨鲸与机构会分批派发筹码兑现收益。当增量资金无法承接高位抛压后，行情会快速迎来拐点，牛市就此终结并转入漫长的熊市调整，这个狂热派发阶段往往只维持2到6个月，也是投资者最需要止盈离场规避风险的时期。
