如今流通的AAVE代币正式诞生于代币置换阶段，2020年10月官方完成代币迁移工作，由早期LEND代币按照100:1比例兑换而来，而项目原生代币最早的溯源可以追溯至2017年ETHLendICO发行的LEND，两者属于同一条项目发展脉络，也是很多投资者容易混淆的关键点。区分清楚两段代币历史，能够避免在研究持仓成本、早期筹码分布时出现重大判断偏差，不少新人直接将LEND发行时间等同于AAVE发行时间，会导致对币种早期市值、流通量产生错误认知。
整个发展脉络可以完整梳理，项目最初名称为ETHLend，2017年开展ICO并发行LEND代币，总供应量13亿枚，定位为点对点借贷平台治理代币。2018年项目正式更名为Aave，团队放弃原有的P2P借贷模式，转向资金池借贷机制，也就是后来风靡DeFi市场的流动性借贷模型。转型之后原有LEND代币的经济模型不再适配新协议，社区发起治理提案推动代币升级，新代币AAVE总量设定为1600万枚，其中1300万枚用于兑换存量LEND，剩余300万枚划入生态储备池。随着治理投票通过，各大交易平台陆续开启代币快照与自动置换，市场上原生AAVE正式流通交易。
代币置换完成之后，AAVE拥有全新的经济模型，代币不仅承担协议治理功能，还支持质押进入安全模块，为借贷协议提供风险保险，这也是LEND不具备的机制升级。置换带来供应量大幅缩减，成为当年DeFi市场备受关注的通缩案例。需要注意，链上原生AAVE合约部署、交易所开放现货交易，均在2020年10月置换流程落地之后，在此市场阶段之前，市场不存在AAVE代币，所有参与项目早期投资的持仓资产全部为LEND。部分行情平台标注的早期价格数据，是平台按照兑换比例换算后的回溯价格，并非当时市场真实交易标的。
理清发行时间脉络还有很强的实操价值。复盘历史行情、测算早期投资者收益、研究筹码解锁周期，都需要严格区分LEND与AAVE两个阶段。如果回溯调研项目早期融资、一级市场筹码分配，需要参考2017年LENDICO资料；若是分析当前流通代币的市值、通胀规则、质押机制，则以2020年代币置换后的AAVE标准为准。同时要警惕网络上各类简化说法，很多资讯只标注单一时间节点，没有说明代币更替背景，容易误导投资者对币种发展周期形成片面理解。
